套利与对冲指南：基差、资金费与对冲比率

套利与对冲是两件事

套利试图从两个相关价格之间短暂失衡中赚取价差（如期货比现货贵），并把方向性风险对冲掉；对冲则是为了让已有的现货/仓位敞口不因价格波动受损，而不是追求额外利润。

两者的共同点是都需要计算“敞口数量是否匹配”，这正是对冲比率与仓位计算的用武之地。

基差与期现套利

基差 = 期货价格 − 现货价格。期货比现货贵（正基差）常见于上涨情绪；到期时基差趋向收敛。期现套利的基本做法是当正基差足够大时买入现货、做空期货，等待基差收敛后平仓获利。

它并非无风险：资金占用高、移仓有成本、极端行情下期货空单可能被强平，基差也可能在收敛前继续扩大。

用“基差计算器”把期货价、现货价与到期时间代入，可以查看当前基差并估算年化收益，判断价差是否值得占用资金去套。

资金费率套利：吃永续的持仓补贴

当永续合约资金费持续为正时，多头定期向空头付费。资金费率套利通常在现货持币 + 永续做空之间保持 delta 中性，赚取资金费收入。

套利的实际年化不等于单次费率直接放大：要考虑手续费、资金费可能转负、基差/汇率波动与现货平台风险。用“资金费率套利年化估算器”把费率、周期与手续费代入做保守估算。

对冲比率：该买多少期货

最简单的对冲是“现货市值 ÷ 每张期货合约的名义价值”。如果组合与 BTC 的相关性不是 1，还可以乘一个 β 系数调整，得到更贴近的组合对冲比率。

完全对冲会消除大部分方向收益，把行情判断换成平稳；部分对冲则是在“保留观点”与“控制回撤”之间取折中。

套利与对冲的真实约束

• 资金占用：现货+期货两边占用，收益按占用资金年化后往往并不高。
• 容量与滑点：大资金进出本身会推动价差改变，吃掉理论利润。
• 强平风险：套保空单同样会因价格极端上涨被强平，需预留保证金。
• 平台风险：现货与合约分处不同交易所时，还要叠加对手方风险。

把套保与套利算清楚再做

• 用“基差计算器”判断当前基差方向与理论年化，确认套利空间真实存在。
• 用“资金费率套利年化估算器”估算资金费率策略的净年化，记得扣手续费。
• 用“对冲比率计算器”确定现货组合需要多少期货空单（含 β 调整）。
• 用“资金费率计算器”模拟长期持仓的资金费成本，确认净收益为正。

本指南仅用于帮助理解合约机制与计算关系，不构成投资建议。实际交易中请以你所使用交易所的保证金、强平与手续费规则为准，并为极端行情预留缓冲。

若希望减少手动操作，上述流程也可以按同等规则交由量化系统（如 CubeQuants）自动执行。